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证券之星刘浩浩
近日，苏垦农发（601952）(601952.SH)发布公告，拟斥资1.78亿元收购金太阳（300606）粮油股份有限公司(以下简称“金太阳”)28.75%股份，这是继2019年收购金太阳51.25%股份后其再次重金加码食用油业务。
证券之星注意到，近几年苏垦农发收购动作频频，持续通过外延式并购围绕种植产业链进行延伸布局。而在大举实施并购背后，其近几年业绩持续下滑。公司三大传统主营业务2024年营收全面缩水。而公司所收购的食用油、啤酒麦芽等新业务，业绩增长也遭遇严峻挑战。
大举并购背后，公司业绩持续下滑
近日，苏垦农发发布公告，拟使用自有资金，以现金为对价，通过特定事项协议转让方式受让金太阳股东陈洁、滕晓梅等合计持有的2300万股(占比28.75%)股份。本次股份转让价格为9.32元/股，由于评估基准日之后金太阳向股东分红1.6元/股，因此实际转让价格为7.72元/股。本次交易总金额约为1.78亿元。
证券之星注意到，早在2019年，苏垦农发已通过受让与定增相结合的方式收购金太阳51.25%股份。本次交易完成后，其共将持有金太阳6400万股股份，占金太阳总股本的80%。
谈及本次收购对公司的影响，苏垦农发表示，本次交易完成后，有利于提高公司对金太阳的决策效率，降低管理成本，符合公司发展战略以及整体发展规划。随着金太阳未来盈利能力的增强，将对公司整体盈利能力及核心竞争力带来持续的积极影响。
证券之星注意到，近几年苏垦农发对外并购动作频频。2022年4月，其收购了江苏省农垦集团有限公司持有的江苏省农垦麦芽有限公司(以下简称“苏垦麦芽”)100%股权并增资，其中收购股权斥资24558.27万元，增资投入25441.73万元。苏垦麦芽主营啤酒麦芽加工业务。
2024年12月，苏垦农发又发布关于并购江苏宇宸面粉有限公司(以下简称“宇宸面粉”)的项目立项公告。拟通过股权受让和增资扩股相结合的方式投资控股宇宸面粉，合计将取得宇宸面粉70%股权。宇宸面粉是一家致力于面粉生产加工与科技研发的省级龙头企业，面粉产能超40万吨/年。苏垦农发表示，此交易有利于丰富公司产品结构，延伸公司产业链，提高公司整体竞争力。公司尚未公布此次收购的最新进展情况。
证券之星注意到，在苏垦农发大举实施并购背后，其近几年业绩却持续下滑。
苏垦农发的业绩高点出现在2022年，当年公司实现营收和归母净利润分别为127.3亿元、8.261亿元。2023年、2024年，其营收分别为121.7亿元、109.2亿元，分别同比下滑4.39%、10.28%，且下滑呈加速趋势。同期归母净利润分别同比下滑1.2%、10.56%，也呈加速下滑趋势。
今年一季度，苏垦农发的业绩下滑趋势仍在延续。公司实现营收21.33亿元，同比下滑8.7%，实现归母净利润8242万元，同比下滑36.18%。
三大传统主业全面缩水，大米业务盈利能力堪忧
公开资料显示，苏垦农发于2017年上市，是江苏省属国有农业企业。种植业务、种子加工与销售业务、大米加工与销售业务是苏垦农发三大传统主营业务，合计贡献收入在公司营收中占比超过六成。
证券之星注意到，在苏垦农发业绩持续下滑背后，其三大传统主营业务增长明显显露疲态。
其中，大米加工与销售业务2024年贡献收入在苏垦农发主营业务中占比达到25.84%。该业务主要由苏垦农发旗下苏垦米业运营。
受近几年国内大米消费量持续下滑和价格低迷影响，2024年该业务实现营收36.06亿元，同比下滑5.48%。该业务营收已经连续两年同比下滑，2023年下滑幅度高达16.25%。
此外，受市场竞争激烈等因素影响，该业务近几年的毛利率持续低迷。2022-2024年分别仅为4.25%、5.19%、3.08%，总体呈下滑趋势，业务盈利能力堪忧。
苏垦农发种植业务2024年实现收入36.46亿元，在公司主营业务中占比为25.96%。该业务主要在自主种植基地上种植水稻、小麦及大麦等粮食作物。截至2024年秋播，公司自主经营耕地面积约136.4万亩。
证券之星注意到，种植业务是苏垦农发主营业务中毛利率最高业务。2022-2024年，该业务毛利率分别为22.59%、23.64%、25.96%，呈持续小幅攀升状态。不过该业务近两年营收增长明显乏力。2022-2024年，其营收同比增速分别为9.78%、8.88%、-4.13%，呈持续下滑趋势。
种子加工与销售业务由苏垦农发全资子公司江苏种业运营，主要进行水稻种、小麦种、大麦种以及玉米种等的选育、制种、加工和销售。2024年该业务实现营收18.12亿元，同比下滑21.47%，上年同期为同比增长19.77%。该业务的营收占比也由上年的15.1%下降至12.99%。
证券之星注意到，苏垦农发种子业务2022年毛利率尚有12.63%，但近两年也持续下滑。其中2024年同比减少2.75个百分点，降至仅有10.97%。
食用油业务持续萎缩，毛利率明显承压
证券之星注意到，为应对传统主营业务的增长难题，自2019年起苏垦农发开始围绕种植产业链进行延伸布局。不过其收购的食用油、啤酒麦芽业务近两年业绩情况并不容乐观。
苏垦农发的食用油加工与销售业务由控股子公司金太阳负责运营。据公司财报披露，金太阳专注于健康、绿色、中高端类食用油研发与精深加工，旗下拥有“葵王”、“金太阳”等多个品牌。
2019年，食用油加工与销售业务为苏垦农发贡献了21.1亿元营收，在主营业务中占比达到18.25%(扣除分部抵消)。2022年，该业务收入进一步增长至32.89亿元，在公司主营业务中占比攀升至20.77%。
不过最近两年，该业务业绩却持续大幅下滑，毛利率也大幅萎缩。
数据显示，2024年全国食用植物油累计消费同比仅增长1%。近几年国内植物油价格处于历史中位水平。但受人口下降等因素影响，消费需求增长疲软，同时国内库存高企，行业竞争激烈。这导致金太阳业绩持续低迷。
2023年，苏垦农发食用油加工与销售业务实现营收25.08亿元，同比骤降23.72%。业务毛利率更是降至仅为2.63%。2024年，该业务营收进一步下探至22.83亿元，同比下降9%。由于成本降幅较大，业务毛利率同比增长2.61个百分点至5.24%，但相较2019年约8%的毛利率仍大幅缩水。
苏垦农发另一新业务啤酒麦芽加工及销售业务由苏垦麦芽经营。苏垦麦芽是全国五大麦芽生产企业之一，在市场上具有较强竞争力。不过目前国内麦芽行业已出现部分产能过剩情况，这导致其经营也有所承压。
2023年，苏垦麦芽实现主营收入和净利润分别为9.56亿元、5539.56万元，分别同比增长15.87%、144.48%。但这一营收规模在公司主营业务收入中占比仍不到7%。
2024年，苏垦农发未公布苏垦麦芽营收情况，但苏垦麦芽净利润却同比暴降27.5%，缩水至仅4016.4万元。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)
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